东方港湾价值投资并非长期投资

发布时间：2020-03-11 12:57:01 阅读：次来源：气缸厂家

东方港湾：价值投资并非长期投资转载cyzone导语：东方港湾投资管理（香港）公司（下称东方港湾）的办公室位于香港中环一座写字楼30层，透过大玻璃窗，一片湛蓝的海面上跳跃着午后的阳光。办公室内，摆放着巴菲特和格雷厄姆

东方港湾投资管理（香港）公司（下称东方港湾）的办公室位于香港中环一座写字楼30层，透过大玻璃窗，一片湛蓝的海面上跳跃着午后的阳光。办公室内，摆放着巴菲特和格雷厄姆的画像，亦有印着股神投资语录的小册子。私募基金东方港湾2004年在深圳成立，在内地一直以巴菲特价值投资的铁杆追随者形象为人熟知，但在香港却是个新面孔——从去年8月东方港湾马拉松中国基金（Bloomberg代码：EASTBAYⅥ，下称马拉松中国基金）经香港证监会审核成立算起，运作还不到一年。

作为内地私募在海外成立对冲基金的先锋之一，目前，马拉松中国基金在香港管理的资产规模大约为7000万港元。而在内地，东方港湾与平安信托合作的信托，资产总值达15亿－16亿元。

5年前，我们第一次参加了巴菲特的股东会，后来每年都去。钟说。像大多数在资本市场淘金的投资者一样，钟早期也曾在期货、商品、外汇、股票等市场进进出出，但最后才发现，只有价值投资才是值得坚守一辈子的理念。

接受本报记者采访时钟兆民坦言，东方港湾的投资思路很简单：long only， China only，no leverage，no short，即长期投资、与中国相关的投资、无杠杆、不卖空。

海外募集3亿美元

马拉松中国基金2008年8月起运作，至今年6月18日收市的净值增长率为29％，而同期国企指数下跌了12.46％。该基金主要投资于H股，及在美国上市的中国企业股票。钟兆民预计，以后基金规模扩大了，可能会通过其经纪行摩根士丹利的QFII额度来投资A股。

投资总监杨云透露，基金的投资组合比较集中，约10只股票，占比最重的是消费品行业、金融业、地产业。不过所投资的不一定是行业龙头企业。

有时候大企业反而被我们否决掉，因为企业大了增长速度会放慢。举个例子，汇丰和恒生相比，我们可能更倾向买恒生。钟兆民说，他也不偏好业务过于综合的企业，因为从全球来看，这类企业的成功概率很低。

为何将公司搬到香港？钟兆民有两个考虑，一方面，内地一些大客户尤其是外贸行业的投资者，此前已委托东方港湾在内地投资A股，后来想投资H股或在新加坡、美国上市的中资股，他们在境外的资金就可以交给东方港湾来投资；另一方面，对中国市场感兴趣的境外投资者也是其潜在合作对象。

我们要寻找的是长期投资者。在内地，我们对客户的定位是民营企业家；而境外投资者主要针对家族企业、退休金、高校捐赠基金等。钟兆民说，目前已在接触北美、欧洲等地的投资者，希望第一批能筹到3亿美元。

至于募资的方式，钟兆民认为，其投资团队的强项在于对内地企业的熟悉和人脉，而在北美和欧洲等陌生的地方，希望找到那些代理家族基金的独立财务顾问，由对方委托东方港湾投资A、H股，通过收取管理费和分成等方式来合作。

价值投资不等于长期投资

一个忠实的价值投资者是如何炼成的？

钟兆民说，此前也尝试过其他投资方法，但最终发现，从持续盈利来说，价值投资法是最好的，趋势投资只能赚小钱，赚不了大钱。

知易行难，要适时调整更难。由于几乎长期满仓操作，在去年的大盘暴跌中，东方港湾的内地信托净值曾一度遭受重挫。钟兆民承认，在疯狂的市场中保持理性不容易，以前上证指数在6000点高位、恒指达到3万点时，我们没有卖掉股票，后来发现，我们以前有点把价值投资与长期投资等同起来的倾向，现在进行了技术调整。

经过反思，钟兆民对价值和风险做了简单量化：整体股票的往绩PE在40－50倍以上是考虑沽出的时候；而PE在15－20倍以下，或市净率（PB）跌至2－2.5倍，则是买入的好机会——这是东方港湾综合了约2000家A股和H股的中资公司后得出的结论。目前，A股市场的市盈率约为25倍，属于不高也不低，因此钟称，已买入的股票会暂时持有，新到资金则等待机会投资。

钟兆民亦认为，一叶障目，两叶盲目。今年以来他跟一些同行交流，发现很少有人敢在目前选择坚定买入，一方面是不看好宏观经济，另一方面也忧虑企业盈利下滑。

不过钟比较乐观，认为短期经济不好，股市不一定下跌。有数据为证：美国1930年-2008年的78年间，每年的经济增速与当年的股市涨幅之间的相关性系数仅为11.5％；而A股市场也不例外，1990年-2008年间的相关性只有2.6％。

钟兆民及其投资团队不仅坚持价值投资法，还成为这种理念的布道者。钟目前正在协助出版中文版的《芒格传》，希望能在明年1月1日，这位巴菲特的合伙人生日那天出版。

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