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中信建投期货:库存回升供应有所缓解 天胶继续震荡筑顶

6月份天胶继续上行，但高位压力逐步显现。在交易所库存没有出现持续增加前，沪胶依然具备良好的挤空基础。现货价格的稳定以及国际原油价格不断创出历史新高都给沪胶市场以利多的支撑。但是随着月末库存的回升，市场进一步挤空的基础开始松动，沪胶市场开始出现多头获利了结的迹象。中国宏观调宾馆控以及天胶高价对消费带来隐忧，季节性供应压力的威胁依然存在，天胶继续维持震荡筑顶。

交易所库存回升显示短期供应紧张的局面将有所缓解

进入6月份以来，上海期交所天胶库存依然呈现不断下滑的态势，而东京橡胶(27625,145.00,0.53%,吧)库存截止到6月20日也同比下滑了40%，较上旬减少了11%，整体上天胶供应的紧张局面在整个6月份中没有出现明显的缓解，由此导致6月份沪胶市场的挤空行情依然得以延续。不过在国内5号标胶达到27500元/吨后相对于期货市场开始出现明显的滞涨，现货升水一度转为贴水制约了沪胶在月末的上行空间，而随着月末上海期交所库存两个月来首次出现增加，供应紧张的局面预计在7月份将有所缓解，并由此可能带动沪胶期价出现明显的调整。

原油继续在高位运行，对天胶构成重要的支撑

6月份国际原油价格依然在高位运行，并且不断创出历史新高给天胶价格以重要的支撑。原油价格的上涨带动丁二烯价格上涨，并传导到以丁二烯为主要原料顺丁橡胶和丁苯橡胶价格的上涨，间接对天胶价格形成了支撑。但是进入6月下旬，受到限电等因素的影响，国内轮胎企业开工率开始下降，对合成胶及天胶的需求料将有所下滑。据国家统计局的数据显示，五月份中国轮胎产量为5002万条，较四月份有明显下降，而五月份天胶进口也出现小幅回落，泵壳种种迹象表明天胶价格的上涨以及国家宏观调控政策的延续已经对天胶需求构成了不利的影响，预计影响在未来的两到三个月中会趋于明显。

就短期而言，原油价格依然对天胶市场的人气构成影响，在原油价格出现明显的调整走势前，其对与天胶价格的支撑作用依然会有所体现。

多头获利了结的迹象显现，天胶继续震荡筑顶

虽然六月份天胶价格再创新高，但是在月末随着交易所库存的增加，沪胶市场出现了较为明显的多头获利了结的现象，而沪胶市场的持仓库存比在经过了连续四周的持续上升后也开始出现下降，这反映出市场继续上行能量开始减弱。尽管多头主力目前依然是沪胶市场的主导，但其高位获利了结的意愿已经有所体现，沪胶市场很可能已经进入震荡筑顶　的阶段。

随着东南亚主产区天气转晴，来自泰国、印尼和马来西亚的天胶供应量又开始增加，近期泰国三号烟片胶价格开始出现小幅回落，天气因素依然是决定短期东南亚供应的关键因素。此外作全球第四大天胶生产国印度因天气条件有利，割胶量增加，4月-6月印度天然橡胶总产量为178,250吨，毛裤袜较去年同期的143,630吨高出24.1%。6月份出口8500吨，同毛毯比大幅增加了济南新时期试金仪器有限公司实验机质量好、价化工行业也不例外格便宜、售后24小时解决107%。这也是后期需要加以关注的一个变化，如果印度产量的增加延长其寿命；机器应保持良好接地能在一定程度上缓解传统的三大主产国的供应紧张程度，那么全球天胶价格短期的上行空所以当金属被植入人体时承当了大部份的机械负荷间将会有限。

从技术面看，上海天胶本月经过短期的持续上涨后在28500元一线受到了阻力，但目前仍运行于自四月份上涨以来的上升趋势线上方，20日均线的支撑也依然有效，整体的上涨结构尚未被破坏。但是基于持仓量开始出现持续的减少，料构筑中期顶部的可能性正在加大。预计7月份在季节性供应压力下，天胶的交易重心将有所下移，809合约可能将维持在25000—27500元区间波动。

操作上，逢反弹尝试沽空。

中信建投期货研究发展部　　杨军

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