文交所发展路在何方-【新闻】

发布时间：2021-04-05 20:51:02 阅读：次来源：气缸厂家

2011年中国投资界最引人注目的莫过于全国各地涌现的文化艺术品交易所，以及如火如荼的艺术品份额化交易。根据即将于8月7日在京召开的“艺术品金融化时代的收藏与投资——2011中国艺术品收藏与投资高峰论坛”组委会监测统计，截至2011年7月初，国内已陆续开业的文化产权交易所(含艺术品交易平台)已达19家，而正在筹备开业的文交所有6家，总数达25家。

前不久，法国巴黎建立艺术品交易所从事艺术品证券业务，表明艺术品金融化交易方式逐渐得到国际社会的认可。近日，香港国际艺术品交易中心已经挂牌成立，发行艺术品份额产品。

自去年7月份，深圳文化产权交易所推出艺术品权益拆分的交易模式以来，至今年年初，天津文交所的艺术品份额引爆市场投资热潮，再至目前，各地文交所如雨后春笋般涌现，各家文交所在艺术品证券化方面不断探索与尝试。同时，国务院也即将出台规范文化艺术品交易所的通知，关于艺术品份额的交易规则将会有较大改变。

目前国内已经开展艺术品份额交易的文交所，包括深圳文化产权交易所、上海文化产权交易所、天津文化艺术品交易所、成都文化产权交易所、郑州文化艺术品交易所、湖南文化艺术品产权交易所、南方文化产权交易所等7家。汉唐艺术品交易所正在积极筹备艺术品份额的发售，山东文化产权交易所则在观望之中。

通过这些文交所的名称，我们可以把它们分为两类：第一类，文化艺术品交易所，如天津、郑州等；第二类，文化产权交易所，如深圳、上海等。名称的差异也体现着业务的不同，在文化艺术品交易所，艺术品份额更多是公开、连续的“类证券化”交易。而在产权交易所，艺术品份额更多是在产权层面会员内部的交易。

走在创新风口浪尖的文交所

天津文交所的艺术品份额交易模式，现在最为市场人士所熟悉，它是将艺术品根据其估值进行等额拆分，拆分后按份额享有的所有权公开上市交易的方式。投资者可以通过一级市场竞价申购的方式参与交易，或在二级市场直接进行份额买卖。

天津文交所成立短短半年时间，开户量超过5万人。它最初的两个份额产品《黄河咆啸》和《燕塞秋》在上市初期创下30个交易日上涨1600%的暴涨纪录，赚足了眼球效应。但在舆论压力和各方质疑下，天津文交所前段时间暂停开户，暂停发售新艺术品份额。7月1日，大幅修订的交易规则新鲜出炉。为防止市场暴炒，其开户门槛从最初的5万元，提升至100万元人民币。在“新股”申购方面，实施定额定量申购，每只艺术品股票发行价不再是1元，而是设定竞价范围。首日涨跌幅由原来的80%降为20%；日涨跌幅由此前的15%调整至5%，并增加了特殊处理制度。不再发售不定期份额，在该所交易的艺术品份额全部调整为定期份额。

目前，几经折腾的天津文交所处于“旧冷新热”的境况下，7月11日，天津文交所公布了《荷风千秋》和《翡翠龙壁》两件上市艺术品的申购结果，共有19亿元资金参与其中；7月15日，《生命百合》和《翡翠珠链》两件作品也开始申购，投资者“打新”热情高涨。但二级市场上，7月11日至14日，所有上市艺术品的价格都在回调，但行情走势不再大起大落而是趋于平稳。

天津文交所是最早开展艺术品份额化交易的机构，也面临了前所未有的困境。在保护投资人权益方面，总经理柳红卫介绍说，在资金管理上，天津文交所跟招商银行一起创建一个支付中介资金汇划及管理模式。资金无论交易与否始终在投资人的账户上，在招行的系统内，文交所根本接触不到，最大限度保障了投资人的资金安全。另外，在制度设计上最大限度地防止少数人操控市场，比如限定单个账户的每日购买量，对于单一投资人增减持单一份额超过固定数额的，会及时公布该投资人的持仓状况。

“紧锣密鼓”追赶中的文交所

在天津文交所的身后，有两个发展速度高效的追随者，郑州文交所和湖南文交所，它们的发展模式和经营理念跟天津文交所大同小异。

在艺术品份额交易模式中，与天津文交所面向公众投资者发行有所不同，郑州文交所每个产品限定200名会员购买，购买的最低限额是份额产品的1/200，在一定程度上与国务院拟整顿交易所内股权交易超200名股东上限等违法违规行为相呼应；而且，引入做市商模式，投资者需要在郑州文交所经纪商处开办份额账户，通过经纪商参与份额交易。

在天津文交所陷入舆论旋涡时，郑州文交所高调开业，但却出师不利，首批艺术品份额《王铎诗稿》、《全辽图》被国家文物局认为涉嫌违法从事文物经营活动，可谓生死未卜。第二批份额产品《南泥湾》、《开渠雕塑》首期认购均不成功，都发布了候补认购公告。与天津文交所火热的“打新”热潮形成鲜明对比。

福建的投资者张先生告诉记者，郑州文交所陷入一级市场的困境，主要原因是信息披露不及时，和投资者的关系没处理好，同时太不注重细节。4月27日，郑州文化艺术品交易所首批份额产品抽签结果，张先生竟然发现：名单00000000861对应投资者的姓名竟是“123”。张先生认为，现在郑州文交所如果想扳回人气，只能尽早开放二级市场。

而湖南文交所的成立可谓是兵贵神速，今年3月30日成立注册，5月31日开始征集上市作品，6月2日首个艺术品资产包便开始发售。投资者通过柜台交易。据湖南文交所总经理汤厚松说：“二级市场的交易软件正在测试中，7月下旬可以开户，之后进行IPO，然后就可以开放二级市场。”

湖南文交所的交易规则，主要参考天津文交所，汤厚松介绍说，他们在天津文交所规则的基础上进行了一些改进，比如增加了熔断机制，当市场行情触发一定的条件时，交易自动停止，防止市场的暴涨暴跌；同时，退出机制会更坚决，份额到期之后必须退市；然后还增加了保障机制，会用佣金收入中按照一定的比例提取投资者保障基金，在投资人利益受到损失时，给予一定的保护。同时，到目前为止，湖南文交所目前发行的资产包(周国桢陶艺组合和湘绣艺术精品组合)的认购资金还没有付给作品所有人，资金一直存储在托管银行中，因为在二级市场还未交易，国家政策尚不确定，这样可以避免极端事情的发生给投资者带来损失。

坚持产权交易模式的文交所

与前几家文交所明确进行“艺术品份额”交易不同，上海文交所、深圳文交所和成都文交所的艺术品份额产品更多是在产权层面运行。

最近，上海文交所薛松艺术品组合产权产品和赵准旺艺术品组合产权产品均发售完毕。总经理张天说，上海文交所产权模式的基本设计是，在“不连续交易、不拆细、不向公众公开发行”的基本框架下，采取的产权交易模式。

上海文交所规定，产权组合交易规定只能在文化产权组合产品投资者俱乐部会员间进行，因此所有投资人必须先加入投资者俱乐部。但开户门槛相对较高，以100万元为起点，会员数量目前不到200人。据介绍，交易的开户程序较为复杂，先是在网上填写相关的资料进行先期的开户准备，还要有银行出具的个人资产证明，然后邮寄个人相关资料到上海文交所，最后才能使用自己的账号。在交易方面，上海文交所没有相应的交易系统支持会员之间的报价和交易，主要以柜台、电话，或者是投资人自己协议的方式转让。

深圳文交所虽然在国内最早提出艺术品权益拆分的交易模式，但它的资产包发行工作非常谨慎，目前为止一共发行了3个资产包，包括深圳文化产权交易所1号艺术品资产包——杨培江美术作品、潍坊中仁1101号——齐白石美术作品权益份额、逸德阁1101号——齐白石、傅抱石美术作品权益份额。目前，深圳文交所的第二代电子交易系统正在开发中，具体的交易细则没有公布。

成都文交所可谓是最低调的文交所，专门经营当代艺术，交易所的内部人员告诉记者，成都文交所还是希望能走得稳一些，很少接受媒体采访。目前，成都文交所发售了3个资产包——《汪国新·朋友》、《翰墨长安》和《钟飚·致未来》。在流通环节，成都文交所采用的是比较古老，但却很稳妥的柜台交易模式。成都模式中有一个“不赔本”条款值得一提，它的交易规则中提到，如果艺术品标的物全部拍卖完毕，但拍卖的收益未达到艺术品可转让份额的发售金额时，由艺术品持有人和组包方或发售代理人用其在本所代管的款项按可转让份额的发售价格补偿会员投资人。如果艺术品持有人和组包方或发售代理人在本所代管的款项无法补足上述会员投资人的购买款项，由会员投资人自行承担该不足部分的损失。

份额化规范之路

艺术品“份额化交易”模式，清晰地向大众展示了艺术品市场与金融市场相结合所产生的巨大效应。记者总结了目前业内专家对艺术品证券化的种种建议，这些都是必须要走好的“路”。

首先，在创新先行，监管缺位的情况下，艺术品衍生金融产品需要首先建立完善的信息披露制度。艺术品持有人以及文交所应尽己所知，完整全面地披露艺术品相关信息，并在指定权威媒体上公开发表。

其次，作为高风险的投资产品，艺术品衍生金融产品需要适当提高投资人准入门槛，加强投资者教育，培育艺术品机构投资者。准入门槛不仅包括资金门槛，还应包括知识门槛，避免由于产品创新性带来的热钱冲击以及非理性投资。

除此之外，对于当前艺术品“份额交易”模式来说，由于市场规模小，极容易引发上市标的的暴涨暴跌，迫切需要建立更为审慎的交易制度，规范投资人的行为。另一方面，交易所上市艺术品品种类型相对单一，上市标的同质化倾向严重，市场容易出现同涨同跌的局面。交易所应逐步拓宽上市品种类型，形成多样化的交易市场。

最后，艺术品价值的增长应该遵循市场固有的客观规律。业内人士认为，艺术品份额在文交所二级市场的价格应与其在拍卖市场等其它市场的价格相呼应。而目前的文交所，大部分只是简单将艺术品证券化后推向二级市场，从而形成不可控的单边市场，份额市场的价格与实物市场价格缺乏必要的关联机制，两个市场价格的互为回归是市场建设的目标和发展方向。